10月12日，斗鱼和虎牙共同宣布，正式接受大股东腾讯提出的合并邀约，进行战略合并。自8月12日收到腾讯建议换股合并的邀约后，虎牙和斗鱼双方成立了由独立且非利益相关的董事组成的特别委员会，对合并事宜进行审慎评估。目前，虎牙和斗鱼的董事会根据各自特别委员会的一致建议，批准了合并协议和合并。

什么是换股合并

虎牙与斗鱼的整合并非公司法意义上的公司合并，根据《公司法》的相关规定，公司合并包括吸收合并和新设合并，合并后只有一个主体公司存续。本次虎牙合并斗鱼，是根据合并协议和计划，斗鱼、虎牙双方将按照1股斗鱼ADS换0.73股虎牙ADS的比例进行合并。斗鱼现有股东和虎牙现有股东将在合并后公司中各占50%的经济权益，斗鱼成为虎牙私有全资子公司，并将从纳斯达克退市。

换股合并的优点

1.缓解合并给公司带来的融资压力，换股合并是通过交换股票的方式进行，主合并方避免了巨大的融资压力和现金流出，由此节省的现金流可以投入到合并后企业的重点发展领域，更有利于合并后的公司资金周转、经营和扩张。被合并收购公司的股东可通过换股成为主合并公司的股东，保证了企业经营的连续性和稳定性，有利于合并后企业的整合和运作。

2.收购交易完成后，目标公司纳入兼并公司，但目标公司的股东仍保留其所有者权益，能够分享兼并公司所实现的价值增值。

3、目标公司的股东可以推迟收益实现时间，享受税收优惠。

换股收购的风险

1.股票发行要受到证券交易委员会的监督以及其所在证券交易所上市规则的限制，发行手续繁琐、迟缓使得竞购对手有时间组织竞购，亦使不愿被并购的目标公司有时间部署反并购措施。

2.换股收购经常会招来风险套利者，套利群体造成的卖压以及每股收益被稀释的预期会招致收购方股价的下滑。

3.并购后的整合难度大。收购方与被收购方的组织架构、人事结构、企业文化，管理模式均存在差异，就拿这次的斗鱼和虎牙合并来说，两方原CEO成为合并后公司的联席CEO如何分工，如何合作，如何发挥协同性使得业绩比之前的两者之和更高，这是合并后亟需解决的现实问题。

换股合并后的公司治理

判断收购是否成功，实际上就是看合并之后公司的经营发展情况，如果公司治理不做好，公司经营发展越快，可能产生的问题会越多，具体可以从个以下几个方面分析合并后的公司治理：

1.融入董事会。标的公司被合并后，其原有换股过后的新股东将持有合并公司的股票，因此新公司董事会应当由“新”股东的席位，本次斗鱼的CEO陈少杰将会在合并收购之后加入虎牙的董事会，成为其第十名董事，就是董事会融合的体现。

2.公司的决策机制。合并后的公司要做到集权与分权明确，被合并后的公司的定位与层级要分明，保证主体公司的权利集中，保证整体统筹兼顾发展。

3.组织结构优化。对重复或者类似的部门组织予以明确，妥善双方人员安置，强化公司的业务机构，保证吸收合并后公司的组织稳定与健康。

结语

以股换股的相关案例众多，其中大部分的结果都是成功合并，使得企业获得了更多的资源，汇集到了更多的机会。但是其中不乏失败的案例，因此在企业的合并中一定要谨慎处理相关的法律问题，避免给双方公司带来损失。